Agente · Saúde Financeira
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O balanço ainda é sólido na liquidez, mas a alavancagem dobrou em um ano e o FCF negativo está financiando capex com dívida — a saúde financeira passou de robusta para 'sob vigilância', sem ser crítica.
Estrutura de capital (DL/EBITDA, DL/PL + série)
A alavancagem é a história que muda. O DL/EBITDA subiu para 2,2x no Q1/2026, mais que o dobro do 0,9x de um ano atrás (Q1/2025), e o maior da série inteira. A dívida líquida saltou para R$ 2,9 bi (de R$ 1,5 bi no Q1/2025), enquanto o EBITDA caiu — o pior dos dois mundos. O DL/PL de 0,7x ainda é confortável em termos absolutos, mas a velocidade da subida (era 0,3x no Q1/2025) é o alerta. E daí? 2,2x de DL/EBITDA não é perigoso por si só, mas a trajetória — dobrando em quatro trimestres — exige que a empresa estabilize antes de qualquer novo ciclo de investimento.