Síntese Executiva · a leitura consolidada dos 8 agentes
Gerado por IA. Não constitui recomendação de valores mobiliários nos termos da regulação CVM. Faça sua própria análise.
Veredito dos agentes
Visão geral
Cemig (CMIG4) é uma utility integrada de Minas Gerais negociada a R$ 10,81, 6,7x lucro (P/L Q2/2026) e EV/EBITDA de 6,6x (Q2/2026) — acima da própria média histórica, que rodou entre 4,1x e 5,1x ao longo de 2024T4–2025T2. O cruzamento dos 8 agentes converge num único veredito: os 8 dão MANTER, com alvos entre R$ 11,50 e R$ 12,00. A tese não é de crescimento nem de barganha — é de carrego de dividendo (DY 8,28% em Q2/2026) num ativo defensivo cujos fundamentos de qualidade estão em deterioração simultânea, com o re-rating do múltiplo (P/L saltou de 4,8x em 2025T1 para 6,7x agora) andando na direção oposta dos retornos.
Re-rating de múltiplo numa empresa de fundamento em queda: o mercado paga mais caro (EV/EBITDA 6,6x vs. ~4,5x da média 2024-25) exatamente quando o ROIC desabou de 17,3% (2024T4) para 9,62% (Q2/2026) — colado no custo de capital, o que mata a criação de valor que os agentes de Research e Projeções sinalizam. O ponto de concordância entre todos é a destruição de margem: a margem bruta caiu de 22,8% (2023T4) para 16,39% (Q2/2026) sem interrupção, e o FCF derreteu de R$ 6,0 bi (2024T1) para R$ 2,8 bi (2026T1). A contradição mais relevante: o agente Macro é o mais otimista (alvo R$ 12,00, aposta na inflexão da Selic), enquanto Saúde Financeira é o mais cauteloso — e a Saúde tem razão no curto prazo, porque o dividendo de 8,28% só se sustenta com payout em 82% (2026T1), quase o triplo dos 31,6% de 2023T4. O cupom está sendo pago esticando distribuição, não gerando caixa.
Enquadramento de valuation
A reconciliação das lentes ancora num alvo de R$ 11,50, centro da faixa dos 8 agentes (R$ 11,00–12,50), implicando upside modesto de 6,38% sobre os R$ 10,81 de referência. O enquadramento é deliberadamente contido: por múltiplo, aplicar ~7x sobre o LPA de R$ 1,69 (Q2/2026) leva a ~R$ 11,8, mas o EV/EBITDA já em 6,6x (vs. histórico de 4–5x) deixa pouca gordura para expansão adicional de múltiplo. A âncora de qualidade — P/VP de 1,2x (Q2/2026) sobre PL de R$ 28,9 bi — é justa, não barata, dado o ROE de 16,75% sendo cada vez mais sustentado por alavancagem. O caso é de retorno total via dividendo (8,28%) com appreciation limitado: comprar abaixo de R$ 10,50 melhora a margem de segurança; acima de R$ 12,00 o papel já precifica uma inflexão de fundamentos que os dados ainda não mostram. Veredito: MANTER, alvo R$ 11,50, upside 6,38%. Gerado por IA. Não constitui recomendação de valores mobiliários nos termos da regulação CVM. Faça sua própria análise.
Mapa de risco consolidado
Alavancagem acelerando mais rápido que o caixa
DL/EBITDA mais que dobrou de 0,9x (2024T4) para 2,2x (2026T1) e a dívida líquida saltou de R$ 10,4 bi para R$ 18,4 bi no mesmo intervalo, enquanto a liquidez corrente segue abaixo de 1,0 (0,93 em Q2/2026) — a dívida cresce mais rápido que o caixa que a sustenta.
Dividendo de 8,28% sustentado por payout esticado, não por geração
O payout subiu de 31,6% (2023T4) para 82,0% (2026T1) ao mesmo tempo em que o FCF caiu para R$ 2,8 bi (2026T1) e o FCF yield comprimiu de 18,9% (2024T1) para 6,7% — o cupom defensivo é a tese, mas sua margem de segurança está encolhendo.
ROIC colado no custo de capital — fim da criação de valor
O ROIC caiu de 17,3% (2024T4) para 9,62% (Q2/2026); com spread ROIC-WACC perto de zero, o modelo de Projeções aponta preservação, não composição — o ROE de 16,75% (Q2/2026) ainda impressiona, mas é cada vez mais alavancagem, não eficiência operacional.
Em resumo
A Cemig é uma 'vaca leiteira' defensiva: paga dividendo gordo (8,28% ao ano) e tem baixa oscilação, boa para quem quer renda. Mas a foto está piorando — a empresa lucra cada vez menos sobre o que produz (margem caiu de 22,8% em 2023 para 16,4% agora), a dívida mais que dobrou em relação ao caixa que gera, e o dividendo robusto só se mantém porque ela está distribuindo 82% do lucro (era 31% em 2023). Com a ação a R$ 10,81 já valendo mais caro que sua média histórica, o espaço para subir é pequeno: nosso enquadramento aponta R$ 11,50 (potencial de ~6%). Tradução: serve para quem busca cupom e paciência, não para quem quer crescimento rápido. Gerado por IA. Não constitui recomendação CVM. Faça sua própria análise.