Vários olhares sobre uma ação.

É a maior exposição macro da Cemig. Com dívida bruta de R$ 19,8 bi (2026T1), boa parte indexada ao CDI, cada movimento da Selic afeta diretamente a despesa financeira — já em R$ 596 mi no 2026T1. Além disso, como bond proxy de DY 8,28% (Q2/2026), o preço compete com a renda fixa: Selic alta deprime o múltiplo. E daí? Juros é o fator dominante nos dois canais (custo da dívida E desconto do dividendo); queda da Selic é o principal gatilho de reprecificação para cima.

Exposição baixa e favorável: a Cemig é uma utility de receita 100% em reais (mercado mineiro) e dívida predominantemente doméstica, com pouca parcela em moeda estrangeira. Não há receita externa relevante a proteger — o ativo total de R$ 68,2 bi (2026T1) é essencialmente local. E daí? Câmbio é praticamente um não-fator; em cenário de real fraco, a Cemig é defensiva justamente por não importar custo nem dever em dólar de forma material.

Hedge natural parcial: a tarifa é reajustada por índices de inflação (IPCA/IGP-M), repassando parte da pressão de custos ao consumidor. Mas o repasse tem defasagem e teto regulatório — visível na margem bruta caindo a 16,39% (Q2/2026), sinal de que custos correram à frente do reajuste. E daí? A inflação é parcialmente protegida na receita, mas no curto prazo a defasagem comprime margem — o hedge funciona no médio prazo, não trimestre a trimestre.

A duration de valuation é alta: por ser ação de dividendo e fluxo longo, o valor presente é muito sensível à taxa de desconto. No ciclo atual de Selic elevada, isso explica o desconto e o DY de 8,28% (Q2/2026); numa virada para corte de juros, a Cemig é das primeiras beneficiadas. E daí? Macro-mente, é posição alavancada na inflexão monetária brasileira — defensiva no operacional, agressiva na duration; segurar para capturar o ciclo de queda quando vier.