Agente · Análise de Research
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Incorporadora líder no RS com marca forte em Porto Alegre, mas a tese trava num ponto incômodo: o negócio gera lucro contábil decente e destrói valor econômico — ROIC de 3,1% roda muito abaixo de qualquer custo de capital plausível no Brasil de 2026.
Modelo de negócio e como gera caixa
Melnick é incorporadora pura de ciclo longo: compra terreno, lança, vende na planta e reconhece receita por PoC ao longo da obra. A receita de R$ 320 mi no 1T26 é robusta para o porte, mas o caixa operacional veio negativo em R$ 30 mi — o negócio consome capital de giro para crescer, e quando acelera lançamentos o caixa some. E daí? O lucro de R$ 36 mi não é dinheiro no bolso do acionista hoje; é promessa de obra entregue, e o caixa de apenas R$ 12 mi mostra que a operação vive no limite.