Vários olhares sobre uma ação.

O papel negocia a P/L 5,5x, P/VP 0,7x, EV/EBITDA 22,6x e DY 16,15% (todos Q2/2026). O EV/EBITDA de 22,6x destoa violentamente da própria série (7,3x no Q1/2026) — é ruído de marcação/EBITDA do trimestre, não múltiplo estrutural; descarto-o como âncora. O que vale são P/VP e DY. E daí? Pelo patrimônio e pelo dividendo, o ativo está claramente descontado; pelo EV/EBITDA pontual, parece caro — e a verdade está no primeiro par.

O P/L comprimiu de 11,0x (Q3/2023) para 5,5x (Q2/2026) — um de-rating de ~50% em dois anos, enquanto o LPA mais que dobrou. O P/VP saiu de 0,5x (Q3/2023) e está em 0,7x, ainda longe de 1,0x. E daí? O mercado cortou o múltiplo justamente quando o lucro crescia — desconexão clássica que abre assimetria para quem entende que o castigo veio do ciclo de juros, não da deterioração do ativo.

Imobiliárias de renda logística e FIIs de galpões geralmente transacionam perto de 0,9x-1,0x do valor patrimonial em ambiente de juros neutros; a Log a 0,7x carrega desconto de holding/alavancagem. O DY de 16,15% supera com folga FIIs comparáveis (tipicamente 9-11%). E daí? Há prêmio de risco embutido — parte justo (alavancagem), parte exagerado (qualidade do ativo) — e é essa fatia exagerada que vira upside.

A R$ 29,60 e 0,7x book, o preço precifica perpetuação de ROE de ~10% com custo de capital de ~15% — ou seja, embute que o spread negativo nunca fecha. Qualquer queda de Selic que aproxime o ROIC (2,79% hoje) da viabilidade reprecifica o ativo para cima. E daí? O mercado está pagando pelo pior cenário de juros; o assimétrico está em comprar a opção de normalização.

Combinando P/VP-alvo de 0,82x (sobre book/ação ≈ R$ 42) e P/L-alvo de ~7x sobre LPA normalizado, chego a uma faixa de valor justo de R$ 32,00–R$ 38,00, com âncora central em R$ 35,00 — upside de 18,2% sobre R$ 29,60, mais o DY de 16%. E daí? Retorno total potencial >30% em 12 meses com proteção patrimonial justifica COMPRAR, não comprar é apostar que a Selic fica alta para sempre.