Vários olhares sobre uma ação.

Com dívida bruta de R$ 28,1 bi (Q1/2026) e despesa financeira de -R$ 459 mi no trimestre, a Embraer é estruturalmente sensível ao custo de capital. Juro alto no Brasil encarece a parcela em reais e pressiona o desconto sobre os fluxos longos — e fluxos da Embraer são longos por natureza (ciclo de entrega/serviço de décadas). E daí? Em ambiente de Selic alta, a empresa é duplamente penalizada: no custo da dívida e na taxa de desconto do valuation.

Aqui está a maior virtude macro: +80% da receita é em dólar, então a desvalorização do real infla o topo em reais — visível na receita que cresce a 21,3% (Q1/2026) com forte componente cambial. A contrapartida é a dívida em moeda forte, que se aprecia com o dólar. E daí? O câmbio é majoritariamente amigo: a receita dolarizada mais que compensa a dívida em dólar, criando um colchão natural que poucos industriais brasileiros têm.

A margem bruta estável em 17,7% (Q1/2026), praticamente igual aos 17,7% de 2024T1, sugere repasse razoável de custos via contratos de longo prazo indexados. Mas a inflação de insumos aeroespaciais (titânio, alumínio, eletrônicos) e salarial nos EUA/Europa pressiona o COGS dolarizado. E daí? A inflação de custos é parcialmente repassável, mas come a expansão de margem que a tese precisa — a estabilidade da bruta esconde uma briga constante de custos.

O hedge natural (receita USD vs. dívida USD) é o grande diferenciador macro e reduz a volatilidade cambial líquida. No ciclo atual — aviação global em recuperação, defesa em alta, dólar firme — os ventos macro são predominantemente favoráveis ao topo da Embraer, ainda que o juro doméstico pese no desconto. E daí? Para um investidor que quer exposição dolarizada via B3, EMBJ3 é um proxy de qualidade — o risco macro real é o juro brasileiro, não o câmbio.