Vários olhares sobre uma ação.

A Braskem é a maior petroquímica das Américas por capacidade e quase monopolista em resinas no Brasil — escala que se traduz em receita de R$ 15,5 bi por trimestre (2026T1) mesmo no fundo do ciclo. Mas escala em commodity não garante rentabilidade quando o spread global desaba: a margem EBITDA de 3,5% (2026T1) é típica de player marginal, não de líder. E daí? A liderança regional dá resiliência de volume (giro do ativo de 0,88), mas não imuniza contra o preço internacional que dita a margem.

Petroquímicas integradas globais (Dow, LyondellBasell, Westlake) operam, em meio de ciclo, com margens EBITDA de 12-18%; a Braskem entrega 3,5% (2026T1) e chegou a margem EBITDA de 0,9% no 2025T3. Pares com base em gás natural barato (Golfo dos EUA, Oriente Médio) têm custo estrutural menor — a Braskem só tem essa vantagem na operação americana, não no Brasil dependente de nafta. E daí? Na comparação de margem, a Braskem é a mais frágil do pelotão, com o agravante de carregar a alavancagem mais alta.

O headwind domina: uma onda gigante de nova capacidade de eteno/polietileno na China e no Oriente Médio (2023-2026) inundou o mercado, derrubando spreads globais a mínimas de ciclo — é isso que aparece na margem bruta caindo de 7,8% (2024T3) para 2,02% (Q2/2026). O tailwind possível é o fechamento de capacidade ineficiente global e a recuperação de demanda, mas isso leva anos. E daí? O setor está em sobreoferta estrutural; quem compra Braskem aposta numa virada de ciclo cujo timing ninguém controla.

A Braskem defende share doméstico pela logística e relacionamento (giro estável em 0,84-0,88 desde 2025), mas perde rentabilidade para a resina importada barata que entra no Brasil — ela mantém volume sacrificando preço, e por isso a margem afunda enquanto o giro segura. No exterior, a operação de gás nos EUA é o ponto que ganha competitividade. E daí? A empresa está ganhando a batalha de volume e perdendo a guerra de margem — o pior trade-off possível numa commodity.