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O motor de crescimento desacelerou de forma inequívoca: CAGR de lucro despencou de 37,5% (2025T1) para 10,7% (2026T1). A eficiência operacional segue melhorando e o spread ROIC×WACC continua largo — mas a fase de crescimento explosivo acabou e o modelo agora é de empresa madura cíclica.
Drivers de crescimento
Três drivers explicam a trajetória: (1) volume de veículos — refém do ciclo de crédito; (2) preço/mix de contratos — onde a empresa perdeu tração recente, vide receita crescendo 18% a/a em 2026T1 com lucro bruto flat; (3) eficiência de ativo — o único driver ainda em expansão consistente. Não há driver estrutural novo na mesa (sem M&A anunciado nos números, sem vertical nova relevante na série). O 'e daí?': o crescimento dos próximos anos depende de ciclo (volume) e renegociação (preço) — ambos fora do controle da empresa — enquanto a eficiência, que ela controla, já está perto do teto operacional.