Vários olhares sobre uma ação.

Escala é tudo em last-mile, e a Sequoia a está perdendo: o ativo total caiu de R$ 2,0 bi (2022T4) para R$ 794 mi (Q3/2025), encolhimento de ~60% que reflete redução de rede, frota e capacidade. Numa indústria onde densidade de entregas dilui o custo por pacote, perder escala é entrar numa espiral de custo unitário crescente — visível na margem bruta de -1,1% (Q3/2025). E daí? A empresa migrou de player relevante para subescalado, e em logística o subescalado é estruturalmente não-competitivo.

Operadores logísticos saudáveis na B3 rodam margem EBITDA positiva de meio para dois dígitos; a Sequoia entrega margem EBITDA de -92,2% (Q3/2025) — não há par cotado nessa faixa porque empresas nesse patamar normalmente já saíram de bolsa ou entraram em recuperação judicial. Enquanto o e-commerce brasileiro segue crescendo dois dígitos ao ano, a receita da Sequoia cai 29,1% no CAGR — ela encolhe num mercado que cresce. E daí? O gap competitivo não é cíclico; é a empresa rodando em sentido contrário ao do setor.

O tailwind é real e poderoso: penetração de e-commerce e crescimento de volume de encomendas sustentam demanda estrutural por last-mile. O headwind para a Sequoia é específico: setor capital-intensivo em consolidação, onde players capitalizados (e marketplaces verticalizando logística própria) pressionam preço e capturam volume. Com caixa de apenas R$ 11 mi (Q3/2025), a Sequoia não tem munição para essa guerra. E daí? O vento favorável do setor não chega a quem não tem balanço para colocar a vela — o tailwind beneficia os concorrentes, não ela.

A Sequoia está perdendo share em praticamente todas as frentes: a queda de receita de R$ 406 mi (2022T4) para R$ 152 mi (Q3/2025) num mercado em expansão é a definição de erosão de participação. O ponto de inflexão — receita estabilizando em ~R$ 150 mi nos últimos três trimestres — pode indicar que tocou um piso de clientes cativos, mas estabilizar no fundo não é recuperar share. E daí? Mesmo no melhor cenário operacional, a empresa virou nicho residual; não há rota visível de reconquista de relevância de mercado.