Vários olhares sobre uma ação.

A Sequoia opera last-mile para e-commerce, um negócio de margem fina que precisa de densidade e escala para diluir custo fixo de rota. O problema é estrutural: a receita líquida encolheu de R$ 406 mi (2022T4) para R$ 152 mi (Q3/2025), ou seja, a base que deveria diluir custo está minguando, e o caixa operacional foi de -R$ 41 mi no trimestre. Uma operadora logística que queima caixa na operação não tem motor próprio — depende de fôlego de terceiros para existir. E daí? O modelo não se autofinancia; sem aporte ou renegociação, não há geração de caixa que sustente o equity.

O ROE de 113,6% em Q3/2025 é uma miragem contábil: nasce de lucro líquido NEGATIVO de -R$ 105 mi dividido por patrimônio líquido NEGATIVO de -R$ 777 mi — dois sinais negativos que produzem um número positivo sem nenhum significado econômico. O retorno verdadeiro está no ROIC de -315,1%, que diz a verdade: cada real de capital investido está sendo incinerado. Contra um custo de capital que para empresa em recuperação é facilmente 20%+, o spread é abissalmente negativo. E daí? Não existe 'retorno' aqui — existe destruição de valor a taxa de três dígitos; quem olha o ROE de 113% e compra está comprando um artefato matemático.

Last-mile é um setor sem fosso defensável quando você não tem o balanço para sustentar a guerra de preços — e a Sequoia não tem. A margem bruta de -1,1% em Q3/2025 mostra que a empresa entrega frete abaixo do custo direto; não há pricing power, não há fidelização que segure cliente quando o concorrente capitalizado corta preço. O ativo total despencou de R$ 2,0 bi (2022T4) para R$ 794 mi (Q3/2025), evidência de encolhimento de frota/rede — o oposto de moat por escala. E daí? Não há vantagem competitiva durável; há uma operação subescalada brigando num mercado de capital intensivo sem capital.

A única tese de alta é binária: a reestruturação financeira (que já jogou o PL para negativo via baixas) consegue converter dívida em equity, reescalar a operação e devolver o EBITDA ao positivo de forma sustentada. O EBITDA de -R$ 10 mi em Q3/2025 melhorou frente aos -R$ 683 mi de 2024T4, mas ainda é negativo, e o FCF positivo de R$ 27 mi veio mais de desmobilização/corte de capex (R$ 5 mil no trimestre) do que de geração genuína. E daí? Como tese pura, isto é especulação sobre sobrevivência, não investimento em criação de valor — o cenário-base ainda é diluição massiva ou wipe-out do acionista. VENDER.