Vários olhares sobre uma ação.

A desalavancagem é o fato do trimestre: DL/PL caiu de 0,8x (2025T4) para 0,1x (Q2/2026), e o DL/EBITDA vinha estável em 1,9x (2025T4) — patamar baixo para uma utility. Um patrimônio de R$ 12,7 bi sustentando dívida líquida mínima coloca a empresa entre as mais conservadoras do setor. E daí? Há enorme capacidade de endividamento ociosa para financiar o capex de universalização sem diluir o acionista — é munição de balanço.

Aqui está o sinal amarelo: a liquidez corrente caiu de 1,6x (2025T4) para 1,08x (Q2/2026), e a seca histórica rodava em 1,2x (2025T4). Ainda acima de 1,0x — cobre o passivo de curto prazo — mas a queda é relevante e estreita a margem de segurança. E daí? Não é estresse de solvência, mas pede acompanhar o capital de giro; um CCC histórico de 57 dias (2025T4) num setor com inadimplência tarifária merece vigilância.

A cobertura de juros vinha sólida e em melhora: 5,5x (2025T4) versus 4,9x (2023T1) — o EBIT cobre cinco vezes a despesa financeira. Com a dívida líquida agora mínima (DL/PL 0,1x), a pressão de juros sobre o resultado tende a ser ainda menor à frente. E daí? Risco de refinanciamento é baixo; o serviço da dívida não ameaça nem o dividendo nem o capex.

FCF positivo e crescente — R$ 860 mi (2025T4), subindo desde R$ 762 mi (2023T1) — sobre uma dívida líquida baixa torna o endividamento trivialmente sustentável. A empresa gera caixa suficiente para amortizar, investir e distribuir simultaneamente. E daí? Sustentabilidade da dívida é não-issue; o balanço suporta uma década de capex de universalização.

Ponderando: (i) alavancagem — risco BAIXO, DL/PL 0,1x (Q2/2026); (ii) liquidez — risco MÉDIO, corrente caiu a 1,08x (Q2/2026); (iii) cobertura de juros — risco BAIXO, 5,5x (2025T4); (iv) exposição regulatória/tarifária — risco MÉDIO, depende de revisão; (v) capex de universalização — risco MÉDIO, pressão futura sobre caixa. E daí? Perfil de crédito sólido, grau de investimento confortável; o vetor a monitorar é a liquidez de curto prazo, não a solvência.