Vários olhares sobre uma ação.

Fotografia Q2/2026: P/L de 9,1x, P/VP de 0,9x, EV/EBITDA de 4,2x e dividend yield de 5,43%. Traduzindo: paga-se menos que o valor de livro por um ativo regulado e menos de 5x o EBITDA. E daí? Para uma utility de saneamento, 4,2x EV/EBITDA é preço de empresa em dificuldade — e a Sanepar não está em dificuldade.

O de-rating é a história. O P/VP saiu de 2,7x (2025T2) para 0,9x (Q2/2026); o EV/EBITDA despencou de 8,1x (2025T2) para 4,2x; o EV/Receita caiu de 2,7x para 1,5x. A ação foi reprecificada para baixo em mais de 50% nos múltiplos de balanço. E daí? Ou o mercado enxergou uma deterioração estrutural permanente, ou exagerou — e o histórico de 2,4x-2,7x P/VP entre 2023 e 2025 sugere que 0,9x é um overshoot pessimista.

Utilities de saneamento listadas negociam tipicamente 5-7x EV/EBITDA e ao redor ou acima do valor patrimonial. SAPR4 a 4,2x EV/EBITDA e 0,9x P/VP está no piso do setor, abaixo de pares privatizados que pagam prêmio de eficiência. E daí? Há desconto relativo claro; mesmo aplicando um múltiplo conservador de 5,5x EV/EBITDA, o equity sobe materialmente.

A R$ 7,12, com LPA de 0,81 e P/L de 9,1x, o preço embute crescimento de lucro próximo de zero e um ROE deprimido perpetuamente em ~9,6%. O DY de 5,43% combinado com um payout histórico de ~54% (2025T4) já paga o investidor para esperar. E daí? O mercado está precificando estagnação; qualquer normalização de ROE rumo a dois dígitos altos é upside não pago.

Triangulo três lentes: (i) P/VP justo de 1,1x sobre patrimônio implica ~R$ 8,70; (ii) P/L-alvo de 11x sobre LPA 0,81 dá ~R$ 8,90; (iii) EV/EBITDA de 5,5x sobre o EBITDA implícito sustenta a faixa. Faixa de valor justo R$ 8,30-9,30, âncora de preço-alvo R$ 8,80, upside de ~24% sobre os R$ 7,12. E daí? Rating COMPRAR — o desconto é grande o suficiente para carregar mesmo com o ROE apertado, com o dividendo pagando a espera.