Vários olhares sobre uma ação.

A Orizon é referência nacional em valorização de resíduos, operando ecoparques que combinam aterro, biogás e carbono — modelo verticalizado raro no Brasil. O ativo total cresceu de R$ 2,1 bi (2T23) para R$ 4,4 bi (1T26), mais que dobrando a base em menos de três anos via expansão e aquisição. Essa escala dá poder de barganha em contratos de disposição e densidade para projetos de energia. E daí? Em um setor de barreira de entrada regulatória, ser o maior é vantagem que se autorreforça — a liderança é defensável.

Frente a operadores de saneamento e resíduos listados, a Orizon entrega margem EBITDA superior (45,6% no 1T26) — patamar mais típico de infraestrutura premium do que de gestão de resíduos tradicional, graças à camada de carbono e energia. O contraponto é o ROIC de 7,5%, que fica em linha ou abaixo de pares de saneamento mais maduros. E daí? A Orizon ganha de pares na rentabilidade operacional, mas ainda não na eficiência de capital — é mais lucrativa por tonelada, porém mais faminta por investimento.

Tailwinds são fortes e estruturais: a Política Nacional de Resíduos pressiona o encerramento de lixões e direciona volume a aterros licenciados; o mercado regulado de carbono brasileiro institucionaliza uma receita que era opcional. Headwinds: dependência de marco regulatório de carbono ainda em construção, intensidade de capital e sensibilidade a custo de financiamento. E daí? O vento secular sopra a favor do volume e do preço, mas o setor cobra capital pesado — quem não financia barato não cresce com retorno.

A Orizon ganha share onde consegue municipalizar contratos longos e converter aterro em ecoparque multi-receita — é aí que ela é imbatível. Perde terreno potencial se a disciplina de capital escorregar e o custo de financiar aquisições subir mais rápido que o retorno incremental, dado o ROIC de 7,5%. A receita subindo de R$ 241 mi para R$ 331 mi a/a sugere ganho de share/volume real. E daí? A empresa está ganhando mercado, mas o teste é fazê-lo sem diluir ainda mais o já apertado spread de retorno. Mantenho — liderança boa, conversão pendente.