CAML3 — Síntese Executiva | Seu Dinheiro Sem Rolo

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Enquadramento de valuation

A reconciliação das lentes mostra um papel barato no equity e caro no enterprise value: P/VP de 0,7x (vs. 1,0x no Q1/2024) sugere desconto, mas EV/EBITDA de 33,2x e EV/Receita de 5,7x (Q1/2026) revelam que o mercado já embute a alavancagem de R$ 8,3 bi no EV. O preço-alvo de R$ 5,50 ancora num P/VP normalizado próximo de 0,75x sobre o patrimônio de R$ 3,0 bi, convergindo com a faixa dos oito agentes (R$ 5,10–5,60) — upside de ~9,6% contra R$ 5,02, modesto demais para compensar o risco de balanço. O veredito é MANTER: posição pequena e tática numa carteira arrojada, gatilho de reavaliação = queda da Selic ou desalavancagem para DL/EBITDA < 4x; abaixo de R$ 4,80 a assimetria melhora, acima de R$ 5,60 o risco/retorno não fecha. Gerado por IA. Não constitui recomendação de valores mobiliários nos termos da regulação CVM. Faça sua própria análise.

Mapa de risco consolidado

Alavancagem que asfixia o lucro

DL/EBITDA de 26,6x no Q1/2026 e dívida líquida de R$ 8,3 bi; a despesa financeira (R$ 906 mi) engole 144% do EBIT (R$ 629 mi). Operação boa não vira lucro — LPA negativo (-R$ 0,073) apesar de EBITDA de R$ 828 mi.

Sensibilidade direta a juros (duration)

Por carregar dívida bruta de R$ 10,3 bi majoritariamente em CDI, cada movimento da Selic ecoa nos R$ 906 mi de encargos. A tese de recuperação do lucro depende quase inteiramente de queda de juros, não de melhora operacional própria.

Receita e eficiência em contração

CAGR de receita virou -22,0% no Q1/2026 (vs. +4,2% no Q4/2025) e o giro do ativo caiu para 0,17 (era 0,37 no Q1/2025). Sem destravar volume e eficiência, o EBITDA melhor não escala para cobrir os juros.

Destruição de valor estrutural (ROIC < WACC)

ROIC de 0,9% no Q1/2026 — abaixo de 1,5% há mais de dois anos (1,2% em 2023T2, 0,3% em 2025T3). O retorno sobre capital não cobre o custo de capital: cada real reinvestido destrói valor.

Caixa que não converte e zero dividendo

FCF de -R$ 1,3 bi e FCF yield de -65,7% no Q1/2026; queima de caixa recorrente (negativo em 11 dos últimos 12 trimestres). Sem geração de caixa livre, não há colchão nem retorno ao acionista — o desconto de P/VP não é prêmio, é risco precificado.