Vários olhares sobre uma ação.

A despesa financeira saltou de -R$ 509 mi (1T24) para -R$ 886 mi (2T25) acompanhando a Selic alta — cada 100 bps a mais de juros sobre R$ 19,2 bi de dívida pesa diretamente no resultado. Com cobertura abaixo de 1x, a Ambipar é virtualmente uma posição short em CDI. E daí? Em ciclo de juros altos no Brasil, é a ação errada; só um ciclo de corte agressivo da Selic muda materialmente a tese.

A Ambipar tem operações internacionais e captações em moeda estrangeira, o que cria exposição cambial dupla: receita externa atua como hedge natural parcial, mas dívida em dólar/euro amplia a volatilidade da despesa financeira quando o real deprecia. Parte do salto para -R$ 886 mi pode refletir variação cambial sobre a dívida. E daí? Câmbio é um amplificador de risco do já frágil resultado financeiro.

A queda da margem bruta de 23,8% (4T23) para 18,2% (2T25) sugere que a inflação de custos (mão de obra de campo, logística, combustível) não está sendo plenamente repassada. Contratos de longo prazo dão alguma indexação, mas com defasagem. E daí? Inflação persistente comprime a margem operacional justamente onde a empresa precisa de cada ponto para cobrir juros.

O hedge natural existe — demanda por resposta a emergências e logística reversa é relativamente acíclica e indexada à atividade industrial — mas é insuficiente diante da duration financeira. No ciclo atual de juros reais elevados no Brasil, uma empresa com valuation de duration longa (EV/EBITDA 20,7x, sem lucro) é das mais penalizadas pela taxa de desconto. E daí? Leitura de ciclo é desfavorável; a tese só destrava no pivot de afrouxamento monetário.