Vários olhares sobre uma ação.

A dívida líquida é negativa em -R$ 217 mi (1T/2026), ou seja, caixa supera dívida, e o DL/PL está em -0,1x — estrutura de capital praticamente desalavancada há anos. O DL/EBITDA aparece em 1,9x apenas porque o EBITDA de 12 meses ficou negativo pelo impairment de 3T/2025; historicamente o indicador era profundamente negativo (-5,6x no 2T/2023), refletindo posição de caixa líquido estrutural. E daí? Quem lê 1,9x e pensa 'alavancada' erra o diagnóstico — a empresa tem mais caixa do que dívida; o múltiplo está distorcido pelo denominador contábil, não pelo numerador de dívida.

A liquidez corrente está em 1,14 (1T/2026), com liquidez seca idêntica (estoque zero), recuando do 1,26 do 4T/2025 e do 1,48 do 2T/2023 — folga de curto prazo encolhendo. O ativo circulante de R$ 1,2 bi cobre o passivo circulante de R$ 1,1 bi por margem apertada, mas boa parte do passivo é receita diferida de assinaturas (obrigação de serviço, não de caixa). E daí? O 1,14 parece justo no papel, mas a natureza SaaS do passivo circulante torna a liquidez efetiva mais confortável do que o índice sugere — ainda assim, é a métrica a vigiar, pois a tendência é de aperto.

As despesas financeiras caíram para -R$ 20 mi no 1T/2026 contra um EBIT de R$ 50 mi — cobertura de juros de ~2,5x apenas no trimestre, e a tendência de despesa financeira é declinante (era -R$ 149 mi no 4T/2023). Com dívida bruta de só R$ 71 mi, a carga de juros é mínima e amplamente coberta pela geração operacional. E daí? Cobertura folgada e dívida minúscula colocam o risco de serviço da dívida perto de zero — para um setor de software, é perfil de crédito de primeira linha.

Com dívida bruta de R$ 71 mi e caixa operacional robusto, a empresa quitaria toda a dívida com menos de um trimestre de geração de caixa — sustentabilidade absoluta. A dívida bruta é estável e baixa há anos (oscilando entre R$ 70-81 mi desde 2023), sem refinanciamento relevante a temer. E daí? Não há cenário plausível de stress de dívida; o risco da tese é de equity (retorno), nunca de crédito. O balanço é, sem exagero, o ativo mais sólido da companhia.

Pondero cinco fatores: (1) Alavancagem — risco MUITO BAIXO, caixa líquido de -R$ 217 mi; (2) Liquidez — risco MODERADO, corrente em 1,14 e caindo; (3) Cobertura de juros — risco BAIXO, dívida de R$ 71 mi; (4) Volatilidade de resultado — risco MÉDIO, o impairment de 3T/2025 mostra que o lucro pode dar solavancos; (5) Refinanciamento — risco BAIXÍSSIMO. E daí? O vetor de risco dominante é liquidez de curto prazo no aperto, não solvência; em crédito, este é um nome de grau elevado de segurança que merece COMPRAR pela ótica de balanço.