Vários olhares sobre uma ação.

O ABC Brasil é um banco de atacado puro-sangue: ganha dinheiro emprestando para empresas de médio e grande porte e capturando o spread líquido sobre um funding caro mas estável, somado a receitas de fiança, câmbio e mesa para clientes. Não é varejo, não tem capilaridade física cara, não brinca de cartão — é uma máquina enxuta de originar crédito corporativo e precificar risco. O ativo total saiu de R$ 40,2 bi (2020T4) para R$ 60,5 bi (2023T4), crescimento de ~50% em três anos sem inchar estrutura, sinal de que a alavancagem operacional do modelo funciona. E daí? A geração de caixa do banco é o próprio spread recorrente sobre uma carteira crescente — previsível enquanto a inadimplência do middle market não estourar.

Aqui mora a tese. O ROE rodou em escada de 16,1% (2023T2) para 18,3% (2025T4) e recuou para 14,08% (2026T2) — mesmo no pior ponto recente, segue acima de um custo de capital que, num Brasil de Selic alta, fica em torno de 13-14%. O ROIC subiu de 10,4% (2023T1) para 11,9% (2025T4), spread positivo e crescente sobre o capital empregado. O recuo do ROE para 14% não é deterioração estrutural: é normalização de margem num ciclo de juros apertados, não destruição de franquia. E daí? Um banco que entrega retorno acima do custo de capital de forma recorrente merece negociar acima de 1x patrimônio — e hoje negocia a 0,8x, descolamento que é a essência da oportunidade.

O moat do ABC não é tamanho, é especialização e disciplina de crédito. Décadas focado em middle market e corporate construíram um conhecimento de subscrição e relacionamento que bancões generalistas não replicam com a mesma precisão, e o controle do Arab Banking Corporation dá acesso a funding e linhas de comércio exterior que sustentam a operação de câmbio. O ROA subindo de 1,4% (2023T1) para 1,9% (2025T4) prova eficiência de balanço: o banco extrai mais retorno por real de ativo do que pares de atacado médios. E daí? É um moat estreito mas real — durável enquanto a casa mantiver a parcimônia histórica de provisão; frágil se ceder à tentação de crescer carteira afrouxando risco.

A tese é simples e desconfortável para quem segue manada: pagar 0,8x o patrimônio (P/VP 2026T2) por uma franquia que cresceu ativo 50% em três anos, mantém ROE de 14% e distribui mais da metade do lucro é assimetria a favor do comprador paciente. O lucro líquido saltou de R$ 341 mi (2020T4) para R$ 564 mi (2021T4) e o LPA chegou a R$ 4,22 (2026T2), base de earnings que sustenta dividendo gordo enquanto se espera o re-rating. E daí? Long-term, a convergência do P/VP de volta para perto de 1x — patamar coerente com o ROE — é o motor de retorno; até lá, o investidor é pago para esperar via dividendo. Rating COMPRAR.