Vários olhares sobre uma ação.

Snapshot 2026T1: P/L 16,6x, P/VP 1,9x, EV/EBITDA 5,5x, EV/Receita 2,6x, DY 0,0%. O EV/EBITDA de 5,5x é o ponto mais baixo de toda a série iniciada em 2023T2. E daí? Para uma empresa que cresce receita a 32,6% e EBITDA para R$ 1,0 bi (2026T1), pagar 5,5x é comprar crescimento a preço de empresa madura estagnada.

O de-rating é violento: EV/EBITDA caiu de 9,1x (2023T4) e 8,8x (2024T1) para 5,5x (2026T1); P/VP recuou de 3,1x (2023T4) para 1,9x (2026T1), mesmo nível do fundo de 2024T4. O EV/Receita comprimiu de 4,7x (2023T4) para 2,6x (2026T1). E daí? O mercado re-precificou o papel como se o crescimento tivesse acabado, quando os números mostram o oposto — a compressão é de múltiplo, não de fundamento.

Operadoras de fitness de escala global negociam tipicamente entre 8x e 12x EV/EBITDA quando entregam crescimento de dois dígitos; SMFT3 a 5,5x (2026T1) está com desconto relevante apesar de margem EBITDA de 47,9% acima da média do setor. E daí? Mesmo aplicando um desconto de risco-Brasil e de alavancagem, há gap de múltiplo a fechar contra pares com crescimento inferior.

A R$ 18,77 com EV/EBITDA 5,5x e PEG 0,17 (2026T1), o preço embute crescimento próximo de zero e nenhum ganho de spread ROIC — uma premissa contrafactual frente ao CAGR de lucro de 98,5% (2026T1) e ROIC subindo para 8,1%. E daí? O mercado está precificando estagnação num ativo em aceleração; é justamente o tipo de assimetria que se compra.

Aplicando um EV/EBITDA-alvo conservador de ~7,0x (ainda abaixo da média histórica de ~7,9x) sobre o EBITDA anualizado e líquido da dívida de R$ 8,8 bi (2026T1), chego a uma faixa de valor justo de R$ 22,00–27,00, com ponto central — preço-alvo — de R$ 24,50, upside de 30,5% sobre R$ 18,77. E daí? Rating COMPRAR: a reversão parcial do múltiplo, sem nem contar o crescimento futuro do EBITDA, já paga o investidor.