Vários olhares sobre uma ação.

Sem o Assaí, o GPA perdeu o motor de volume e se reposicionou como varejista premium de menor porte, com receita de ~R$ 4,4 bi por trimestre (2026T1). A contrapartida do downsizing é uma margem bruta de 28,23% (Q2/2026), bem acima do padrão de atacarejo (15-17%). E daí? A empresa trocou escala por margem — defensável em renda alta, mas frágil num país onde o cliente migra por preço.

Pares como Assaí e Carrefour Brasil negociam EV/Receita de 0,3x-0,5x e seguem crescendo receita; o GPA está em EV/Receita 0,1x (Q2/2026) com CAGR de receita -13,42% (Q2/2026). O contraste é brutal: o mercado paga múltiplo de varejo saudável para quem cresce e múltiplo de liquidação para quem encolhe. E daí? O GPA é hoje o pior posicionado em crescimento entre os grandes do alimentar brasileiro.

Tailwind: alimentar é defensivo e a inflação de alimentos é repassável — daí a margem bruta crescente (de 25,0% em 2023T4 para 28,23% em Q2/2026). Headwind: a estrutura do consumo brasileiro migrou para atacarejo e cashback/e-commerce, formatos onde o GPA premium não compete em preço. E daí? Os ventos macro do setor são neutros-positivos, mas a corrente estrutural está contra o formato premium puro.

O GPA perde share em volume — a receita encolhendo (-13,42% em Q2/2026) num setor que cresce nominalmente significa perda de participação. Ganha, na contramão, em rentabilidade por loja (margem bruta recorde). E daí? É uma estratégia de 'menos lojas, mais margem' que segura o resultado operacional (ROIC 12,80% em Q2/2026) mas não reverte a perda de relevância de mercado — por isso MANTER, não COMPRAR.