Agente · Precificação
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A R$15,21, FLRY3 negocia a 5,3x EV/EBITDA — o menor múltiplo de toda a série desde 2023 — com DY de 6,88%; é um de-rating que precificou estagnação que os números já não confirmam. Preço-alvo R$18,50 (+21,6%).
Múltiplos atuais
Em Q2/2026 o papel roda a P/L 13,5x, P/VP 1,5x, EV/EBITDA 5,3x, EV/Receita 1,0x e DY 6,88%. O EV/EBITDA de 5,3x é o piso histórico e o DY de 6,88% é o teto histórico — combinação que, isolada, grita assimetria positiva. E daí? Quando o múltiplo de fluxo de caixa operacional está no fundo e o yield no topo, o mercado está pagando para não olhar; isso é onde nasce alfa.
Múltiplos vs. próprio histórico
O EV/EBITDA comprimiu de 8,5x (2023T3) para 6,8x (2024) e agora 5,3x (Q2/2026) — queda de 38% em três anos sem deterioração equivalente de margem EBITDA (estável em ~25,7%). O EV/Receita despencou de 2,1x para 1,0x. E daí? Isso é de-rating puro de múltiplo, não de fundamento: o mercado encolheu o múltiplo enquanto o EBITDA por trimestre subia de R$506 mi para R$601 mi. Desconexão é convite.
Múltiplos vs. setor/pares
Diagnóstico no Brasil historicamente negocia 7-9x EV/EBITDA em ambiente normalizado; a 5,3x, FLRY3 está com desconto relevante mesmo contra a fase deprimida do setor. O P/VP de 1,5x para um ROE de 12,25% implica um P/VP/ROE coerente, mas o EV/EBITDA não acompanha — sinal de que o desconto está no enterprise value, puxado pelo medo da dívida. E daí? Boa parte do desconto é prêmio de risco de crédito, não de negócio — o que é mensurável e potencialmente reversível com o desalavancamento já em curso (DL/PL caiu para 0,6x).
O que o preço de hoje embute
A 5,3x EV/EBITDA com EBITDA TTM rodando ~R$2,3 bi, o preço embute crescimento real próximo de zero e nenhum reconhecimento da virada de ROIC (12,31%). O PEG de 0,47 em Q1/2026 diz que se paga menos de metade do crescimento de lucro. E daí? O preço de hoje precifica uma Fleury que parou de crescer e segue cara de capital — exatamente o oposto do que o último trimestre mostra.
Enquadramento de valor (faixa de valor justo + preço-alvo)
Re-rating conservador para 6,3x EV/EBITDA (média 2025, longe do pico de 8,5x) sobre o EBITDA atual, descontada a dívida líquida de ~R$5,4 bi, sustenta valor justo na faixa R$17,50–R$19,50. Centro o preço-alvo em R$18,50, equivalente a P/L ~16x e DY sustentável ~5,7%. E daí? Não exijo que o múltiplo volte ao pico — basta normalizar para a própria média recente para destravar +21,6%. ÂNCORA do time: R$18,50. Rating COMPRAR.
▼ Riscos
Desconto pode ser estrutural
Se o prêmio de risco de crédito persistir, o EV/EBITDA não re-rateia mesmo com lucro crescendo
DY de 6,88% é volátil
Payout oscilou de negativo a 30% na série; o yield alto pode não se repetir
▲ Oportunidades
Mean-reversion de múltiplo
Voltar de 5,3x para 6,3x EV/EBITDA já entrega o alvo sem heroísmo
PEG 0,47
Crescimento de lucro está sendo dado de graça no preço atual