Agente · Precificação
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A R$ 12,61 (09/06/2026), EZTC3 negocia a 0,7x P/VP e 6,6x P/L com DY de 9,2% — um pacote de ativo real descontado pagando renda. Valor justo na faixa R$ 14,50–16,50, âncora R$ 15,50.
Múltiplos atuais (P/L, P/VP, EV/EBITDA, DY)
O snapshot do Q2/2026 é de barganha contábil: P/L 6,6x, P/VP 0,7x, EV/EBITDA 10,5x, EV/Receita 2,5x e DY de 9,20%. O P/VP abaixo de 1,0x diz que o mercado precifica a EZTEC abaixo do valor patrimonial de R$ 5,2 bi — ou seja, não acredita que o ROE supere o custo de capital tão cedo. E daí? Você paga 70 centavos por cada real de patrimônio líquido auditado de uma empresa que ainda gera caixa e paga dividendo de quase 10%.
Múltiplos vs. próprio histórico
Houve de-rating brutal e saudável: o P/L despencou de 21,2x (Q3/2023) para 6,6x (Q2/2026) e o EV/EBITDA de 32,6x para 10,5x no mesmo intervalo. Parte foi compressão de bolha (múltiplos absurdos em 2023), parte foi lucro crescendo e 'curando' o denominador — o LPA foi de R$ 0,697 (Q3/2023) para R$ 2,10 (Q2/2026). O DY, antes simbólico (1,5% em Q3/2023), agora é 9,2%. E daí? O papel não está caro contra a própria história; está no piso de avaliação dos últimos três anos com fundamento melhor.
Múltiplos vs. setor/pares
Incorporadoras de alto padrão na B3 costumam negociar entre 0,6x e 1,1x P/VP conforme ROE; EZTEC a 0,7x com ROE de 10,89% está no terço inferior do range apesar de ter o melhor balanço do grupo (DL/PL 0,4x em Q1/2026). O PEG de 0,24 (Q1/2026) escancara que o preço não embute o crescimento de lucro recente. E daí? Há prêmio de qualidade não pago — o mercado trata a EZTEC como uma incorporadora média alavancada quando ela é a mais conservadora.
O que o preço de hoje embute
A 0,7x book com ROE de 10,89%, o preço implica que o mercado espera o ROE estagnar ou cair — porque um ROE sustentável de 11% justificaria P/VP perto de 0,8-0,9x mesmo com Ke alto. O EV/Receita de 2,5x (Q2/2026), o menor da série desde 2023, embute crescimento de receita quase nulo, em contradição com o CAGR de receita de 12,02%. E daí? O preço atual desconta pessimismo de ciclo; qualquer normalização de juros vira gatilho de reprecificação.
Enquadramento de valor (faixa + preço-alvo)
Triangulo três lentes: (1) P/VP justo de 0,85x sobre VPA implícito de ~R$ 18 → R$ 15,3; (2) P/L alvo de 7,5x sobre LPA R$ 2,10 → R$ 15,8; (3) DY normalizado de 8% sobre dividendo recorrente → ~R$ 15,5. Convergem na faixa R$ 14,50–16,50, com âncora central R$ 15,50, upside de 22,9% sobre R$ 12,61. E daí? Rating COMPRAR — o risco-retorno favorece o comprador, com piso de book protegendo o downside. Preço-alvo R$ 15,50 é enquadramento de múltiplos, não promessa.
▼ Riscos
Múltiplo pode ficar barato por mais tempo
value trap: 0,7x P/VP persiste enquanto a Selic alta mantiver o custo de capital acima do ROE de 10,89%
EV/EBITDA não é tão baixo quanto parece
a 10,5x (Q2/2026) o EV/EBITDA esconde DL/EBITDA de 4,8x, inflando o EV — o desconto real está no equity, não no enterprise
▲ Oportunidades
PEG de 0,24 (Q1/2026)
crescimento de lucro a preço quase zero — reprecificação assimétrica se o mercado reconhecer a tendência
Carrego de 9,2% de DY
o investidor é pago para esperar o fechamento do gap de 0,7x para 1,0x book